STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 71%,PE TTM 13.1 倍 但前瞻 PE 10.2 倍,PEG 0.33。
• 自由现金流 3.5 亿(正),次年预期增速 31%(4 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 11.3%),硬资产占比 28%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.0%(经营现金流/市值 8.7%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 11.3%,稳定度 62%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 7.1 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 28%,资本开支/折旧 2.06 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.1 倍 粗算,约 62%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 39%,最大回撤 -50%,年化波动 61%,现价在 52 周高点的 63%;近 20 / 60 / 120 日 -3% / -3% / -16%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「工业金属」60 家中位:PE 20.5 / 股息率 1.1% / 毛利率 10.8% / 固定资产占比 28% / 分红率 32%。
• 盛屯矿业:PE 比行业中位低 7.4倍;股息率 比行业中位低 0.2个百分点;毛利率 比行业中位高 0.5个百分点;固定资产占比 比行业中位高 0.5个百分点。