STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 46%,PE TTM 20.5 倍 但前瞻 PE 17.5 倍,PEG 0.62。
• 自由现金流 16.5 亿(正),次年预期增速 28%(22 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 49.3%),硬资产占比 6%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 4.8%(经营现金流/市值 5.8%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 49.3%,稳定度 92%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.1 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 6%,资本开支/折旧 1.20 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 20.5 倍 粗算,约 76%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -38%,最大回撤 -58%,年化波动 45%,现价在 52 周高点的 61%;近 20 / 60 / 120 日 24% / 32% / -0%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「小家电」23 家中位:PE 50.5 / 股息率 1.8% / 毛利率 27.6% / 固定资产占比 22% / 分红率 50%。
• 石头科技:PE 比行业中位低 30.0倍;股息率 比行业中位低 1.4个百分点;毛利率 比行业中位高 21.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 15.2个百分点。