STOCKBOOK

像什么

• TTM 归母净利 3.1 亿,近 5 年亏损 3 年;PE 55 倍(盈利极薄),估值指标失真。
• 资产负债率 22%,有息负债 3 亿,经营现金流/市值 6.6%:先看现金流能否覆盖利息,再谈久期。

为什么(不)算钱的替代品

硬资产占比 37%、毛利率 6.6% 两条都占,但所在行业(有色金属)不在硬资产名单里(医药/科技的固定资产是产能不是储量),按主标签看。

加息期怎么走

利率上行对高杠杆亏损企业是再融资压力,不是估值问题;周期底部的反转看行业价格,不看贴现率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 4.5%(经营现金流/市值 6.6%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 6.6%,稳定度 -9%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 1.5 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 37%,资本开支/折旧 1.33 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 55.3 倍 粗算,约 91%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 32%,最大回撤 -49%,年化波动 59%,现价在 52 周高点的 69%;近 20 / 60 / 120 日 8% / 17% / -11%。

行业对照

• 同申万二级「工业金属」60 家中位:PE 20.5 / 股息率 1.1% / 毛利率 10.8% / 固定资产占比 28% / 分红率 32%。
• 鹏欣资源:PE 比行业中位高 34.8倍;股息率 比行业中位低 0.7个百分点;毛利率 比行业中位低 4.2个百分点;固定资产占比 比行业中位高 9.7个百分点。