STOCKBOOK

像什么

• PE 13.7 倍、股息率 2.2%、毛利率近 5 年中位 3.5%、固定资产占比 13%、有息负债/EBITDA 5.3 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 3.5%),硬资产占比 13%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -5.9%(经营现金流/市值 -2.5%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 3.5%,稳定度 82%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.6 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 13%,资本开支/折旧 1.76 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.7 倍 粗算,约 64%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 77%,最大回撤 -45%,年化波动 62%,现价在 52 周高点的 66%;近 20 / 60 / 120 日 -8% / 16% / -8%。

行业对照

• 同申万二级「工业金属」60 家中位:PE 20.5 / 股息率 1.1% / 毛利率 10.8% / 固定资产占比 28% / 分红率 32%。
• 江西铜业:PE 比行业中位低 6.8倍;股息率 比行业中位高 1.1个百分点;毛利率 比行业中位低 7.3个百分点;固定资产占比 比行业中位低 14.2个百分点。