STOCKBOOK

像什么

• PE 16.4 倍、股息率 2.4%、毛利率近 5 年中位 3.2%、固定资产占比 26%、有息负债/EBITDA 6.0 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 3.2%),硬资产占比 26%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 3.5%(经营现金流/市值 9.5%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 3.2%,稳定度 97%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.6 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 26%,资本开支/折旧 1.10 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.4 倍 粗算,约 69%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -21%,最大回撤 -31%,年化波动 34%,现价在 52 周高点的 73%;近 20 / 60 / 120 日 -3% / -7% / -24%。

行业对照

• 同申万二级「工业金属」60 家中位:PE 20.5 / 股息率 1.1% / 毛利率 10.8% / 固定资产占比 28% / 分红率 32%。
• 创新新材:PE 比行业中位低 4.1倍;股息率 比行业中位高 1.3个百分点;毛利率 比行业中位低 7.6个百分点;固定资产占比 比行业中位低 1.4个百分点。