STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 48%,PE TTM 13.7 倍 但前瞻 PE 12.7 倍,PEG 0.91。
• 自由现金流 5.5 亿(正),次年预期增速 14%(15 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 64.5%),硬资产占比 13%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 9.2%(经营现金流/市值 14.2%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 64.5%,稳定度 99%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.6 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 13%,资本开支/折旧 3.76 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.7 倍 粗算,约 64%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 10%,最大回撤 -27%,年化波动 35%,现价在 52 周高点的 90%;近 20 / 60 / 120 日 -0% / 8% / 10%。 长久期资产波动大是常态;已在高位,贴现率冲击时跌幅按 PE 放大。

行业对照

• 同申万二级「服装家纺」60 家中位:PE 37.6 / 股息率 2.4% / 毛利率 41.5% / 固定资产占比 14% / 分红率 66%。
• 报喜鸟:PE 比行业中位低 23.9倍;股息率 比行业中位高 1.7个百分点;毛利率 比行业中位高 23.0个百分点;固定资产占比 比行业中位低 1.5个百分点。