STOCKBOOK

像什么

• 分红率 56%、股息率 3.2%、营收 3 年复合 8.7%、有息负债/EBITDA 0.4 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 27%,毛利率近 5 年中位 19.2%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 7.7%(经营现金流/市值 8.5%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 19.2%,稳定度 83%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -13.9 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 27%,资本开支/折旧 0.38 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 18.0 倍 粗算,约 72%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -2%,最大回撤 -38%,年化波动 42%,现价在 52 周高点的 77%;近 20 / 60 / 120 日 13% / 2% / -19%。

行业对照

• 同申万二级「橡胶」23 家中位:PE 29.4 / 股息率 1.5% / 毛利率 23.7% / 固定资产占比 27% / 分红率 47%。
• 联科科技:PE 比行业中位低 11.4倍;股息率 比行业中位高 1.7个百分点;毛利率 比行业中位低 4.5个百分点;固定资产占比 与行业中位持平。