STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 168%,PE TTM 15.8 倍 但前瞻 PE 13.8 倍,PEG 0.37。
• 自由现金流 2.7 亿(正),次年预期增速 37%(1 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 40.8%),硬资产占比 14%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 6.9%(经营现金流/市值 7.5%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 40.8%,稳定度 95%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -5.6 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 14%,资本开支/折旧 0.46 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 15.8 倍 粗算,约 68%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -12%,最大回撤 -46%,年化波动 48%,现价在 52 周高点的 60%;近 20 / 60 / 120 日 -5% / -20% / -7%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「专用设备」205 家中位:PE 42.3 / 股息率 1.1% / 毛利率 26.3% / 固定资产占比 18% / 分红率 44%。
• 星球石墨:PE 比行业中位低 26.5倍;股息率 比行业中位高 1.5个百分点;毛利率 比行业中位高 14.5个百分点;固定资产占比 比行业中位低 3.9个百分点。