STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 33%,PE TTM 33.0 倍 但前瞻 PE 26.6 倍,PEG 0.89。
• 自由现金流 19.7 亿(正),次年预期增速 30%(13 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 14%,毛利率近 5 年中位 22.1%。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 5.3%(经营现金流/市值 6.9%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 22.1%,稳定度 86%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 1.3 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 14%,资本开支/折旧 3.82 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 33.0 倍 粗算,约 85%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -9%,最大回撤 -38%,年化波动 47%,现价在 52 周高点的 77%;近 20 / 60 / 120 日 -1% / 6% / 11%。 长久期资产波动大是常态;

行业对照

• 同申万二级「半导体」186 家中位:PE 81.5 / 股息率 0.3% / 毛利率 35.0% / 固定资产占比 11% / 分红率 32%。
• 思特威:PE 比行业中位低 48.5倍;股息率 比行业中位高 0.8个百分点;毛利率 比行业中位低 12.9个百分点;固定资产占比 比行业中位高 2.5个百分点。