STOCKBOOK

像什么

• 分红率 103%、股息率 5.7%、营收 3 年复合 -5.2%、有息负债/EBITDA 2.4 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 54%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 19.4%,稳定度 91%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 5.3%(经营现金流/市值 10.4%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 19.4%,稳定度 91%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 3.1 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 54%,资本开支/折旧 1.63 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 21.1 倍 粗算,约 76%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -28%,最大回撤 -38%,年化波动 26%,现价在 52 周高点的 70%;近 20 / 60 / 120 日 5% / -1% / -18%。

行业对照

• 同申万二级「燃气Ⅱ」30 家中位:PE 22.2 / 股息率 2.5% / 毛利率 15.7% / 固定资产占比 47% / 分红率 50%。
• 蓝天燃气:PE 比行业中位低 1.1倍;股息率 比行业中位高 3.2个百分点;毛利率 比行业中位高 3.7个百分点;固定资产占比 比行业中位高 7.3个百分点。