STOCKBOOK

像什么

• 硬资产:固定资产 + 在建 19 亿,占总资产 45%,重置成本随通胀上升。
• 定价权:毛利率近 5 年中位 32.9%,稳定度 92%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -6.0 个百分点。
• 当期现金流:自由现金流/市值 1.6%,股息率 2.6%,估值里 5 年后的故事约占 69%。

为什么(不)算钱的替代品

两个条件都占:硬资产(占比 45%)和定价权(毛利率 32.9% 且稳定)。

加息期怎么走

信用体制切换时一阶受益,但它是切换的 β:2025 随黄金跑过一轮的,2026 随黄金退潮。加仓看 dollar-credit 面板信号,不预判。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.6%(经营现金流/市值 7.5%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 32.9%,稳定度 92%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -6.0 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 45%,资本开支/折旧 3.13 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.3 倍 粗算,约 69%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -25%,最大回撤 -40%,年化波动 34%,现价在 52 周高点的 69%;近 20 / 60 / 120 日 9% / 8% / -31%。 钱的替代品是体制切换的 β:过去一年没动,若信号亮起弹性在这。

行业对照

• 同申万二级「橡胶」23 家中位:PE 29.4 / 股息率 1.5% / 毛利率 23.7% / 固定资产占比 27% / 分红率 47%。
• 确成股份:PE 比行业中位低 13.1倍;股息率 比行业中位高 1.1个百分点;毛利率 比行业中位高 9.2个百分点;固定资产占比 比行业中位高 17.8个百分点。