STOCKBOOK

像什么

• 分红率 66%、股息率 4.3%、营收 3 年复合 7.8%、有息负债/EBITDA 0.3 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 10%,毛利率近 5 年中位 18.9%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 8.4%(经营现金流/市值 9.8%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 18.9%,稳定度 91%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -6.0 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 10%,资本开支/折旧 1.43 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 15.8 倍 粗算,约 68%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -26%,最大回撤 -33%,年化波动 22%,现价在 52 周高点的 75%;近 20 / 60 / 120 日 3% / 4% / -7%。

行业对照

• 同申万二级「文娱用品」20 家中位:PE 47.5 / 股息率 1.0% / 毛利率 23.8% / 固定资产占比 22% / 分红率 40%。
• 晨光股份:PE 比行业中位低 31.7倍;股息率 比行业中位高 3.3个百分点;毛利率 比行业中位低 4.9个百分点;固定资产占比 比行业中位低 12.5个百分点。