STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 2%,毛利率近 5 年中位 67.0%,自由现金流/市值 19.7%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 67.0%),硬资产占比 2%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 19.7%(经营现金流/市值 21.2%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 67.0%,稳定度 98%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.4 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 2%,资本开支/折旧 1.71 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 17.5 倍 粗算,约 71%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 8%,最大回撤 -38%,年化波动 38%,现价在 52 周高点的 78%;近 20 / 60 / 120 日 8% / -2% / -9%。

行业对照

• 同申万二级「服装家纺」60 家中位:PE 37.6 / 股息率 2.4% / 毛利率 41.5% / 固定资产占比 14% / 分红率 66%。
• 歌力思:PE 比行业中位低 20.1倍;股息率 比行业中位低 0.3个百分点;毛利率 比行业中位高 25.5个百分点;固定资产占比 比行业中位低 11.9个百分点。