STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 27%,PE TTM 14.9 倍 但前瞻 PE 14.1 倍,PEG 0.78。
• 自由现金流 11.3 亿(正),次年预期增速 18%(24 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 48.8%),硬资产占比 15%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 3.7%(经营现金流/市值 7.1%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 48.8%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 8.8 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 15%,资本开支/折旧 2.62 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 14.9 倍 粗算,约 67%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -45%,最大回撤 -54%,年化波动 41%,现价在 52 周高点的 49%;近 20 / 60 / 120 日 -10% / -5% / -17%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「小家电」23 家中位:PE 50.5 / 股息率 1.8% / 毛利率 27.6% / 固定资产占比 22% / 分红率 50%。
• 科沃斯:PE 比行业中位低 35.6倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位高 21.2个百分点;固定资产占比 比行业中位低 6.3个百分点。