STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 11%,毛利率近 5 年中位 48.7%,自由现金流/市值 10.9%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 48.7%),硬资产占比 11%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 10.9%(经营现金流/市值 21.8%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 48.7%,稳定度 93%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 10.5 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 11%,资本开支/折旧 0.99 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 19.8 倍 粗算,约 75%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -13%,最大回撤 -50%,年化波动 42%,现价在 52 周高点的 62%;近 20 / 60 / 120 日 4% / -5% / -37%。

行业对照

• 同申万二级「燃气Ⅱ」30 家中位:PE 22.2 / 股息率 2.5% / 毛利率 15.7% / 固定资产占比 47% / 分红率 50%。
• 新天然气:PE 比行业中位低 2.4倍;股息率 ;毛利率 比行业中位高 33.0个百分点;固定资产占比 比行业中位低 36.0个百分点。