STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 503%,PE TTM 22.3 倍 但前瞻 PE 17.2 倍,PEG 0.69。
• 自由现金流 3.2 亿(正),次年预期增速 25%(9 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 66%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 18.2%,稳定度 34%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.6%(经营现金流/市值 8.2%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 18.2%,稳定度 34%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 18.0 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 66%,资本开支/折旧 3.11 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 22.3 倍 粗算,约 78%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 144%,最大回撤 -31%,年化波动 58%,现价在 52 周高点的 100%;近 20 / 60 / 120 日 27% / 49% / 54%。 长久期资产波动大是常态;已在高位,贴现率冲击时跌幅按 PE 放大。

行业对照

• 同申万二级「航运港口」35 家中位:PE 17.1 / 股息率 1.7% / 毛利率 27.0% / 固定资产占比 47% / 分红率 41%。
• 海通发展:PE 比行业中位高 5.2倍;股息率 比行业中位低 1.2个百分点;毛利率 比行业中位低 8.8个百分点;固定资产占比 比行业中位高 19.1个百分点。