STOCKBOOK

像什么

• 分红率 62%、股息率 5.1%、营收 3 年复合 -4.0%、有息负债/EBITDA 10.6 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 2%,毛利率近 5 年中位 25.8%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -3.2%(经营现金流/市值 21.2%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 25.8%,稳定度 77%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -17.5 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 2%,资本开支/折旧 28.24 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 11.6 倍 粗算,约 57%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 8%,最大回撤 -22%,年化波动 28%,现价在 52 周高点的 92%;近 20 / 60 / 120 日 5% / 5% / -4%。

行业对照

• 同申万二级「铁路公路」33 家中位:PE 15.4 / 股息率 3.2% / 毛利率 32.2% / 固定资产占比 21% / 分红率 48%。
• 四川成渝:PE 比行业中位低 3.8倍;股息率 比行业中位高 1.9个百分点;毛利率 比行业中位低 6.4个百分点;固定资产占比 比行业中位低 19.3个百分点。