STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 138%,PE TTM 13.0 倍 但前瞻 PE 11.5 倍,PEG 0.26。
• 自由现金流 10.6 亿(正),次年预期增速 44%(3 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 11%,毛利率近 5 年中位 10.2%。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 13.0%(经营现金流/市值 16.1%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 10.2%,稳定度 86%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.8 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 11%,资本开支/折旧 0.74 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.0 倍 粗算,约 61%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -9%,最大回撤 -52%,年化波动 52%,现价在 52 周高点的 52%;近 20 / 60 / 120 日 -3% / -6% / -32%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「商用车」13 家中位:PE 13.6 / 股息率 3.2% / 毛利率 10.2% / 固定资产占比 18% / 分红率 38%。
• 金龙汽车:PE 比行业中位低 0.6倍;股息率 比行业中位低 1.2个百分点;毛利率 与行业中位持平;固定资产占比 比行业中位低 7.4个百分点。