STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 977%,PE TTM 22.0 倍 但前瞻 PE 17.4 倍,PEG 0.47。
• 自由现金流 2.4 亿(正),次年预期增速 37%(4 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 44.7%),硬资产占比 3%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 9.3%(经营现金流/市值 10.5%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 44.7%,稳定度 94%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 12.9 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 3%,资本开支/折旧 3.05 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 22.0 倍 粗算,约 77%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -22%,最大回撤 -39%,年化波动 33%,现价在 52 周高点的 78%;近 20 / 60 / 120 日 -6% / 12% / -13%。 长久期资产波动大是常态;

行业对照

• 同申万二级「教育」17 家中位:PE 96.5 / 股息率 1.6% / 毛利率 43.0% / 固定资产占比 6% / 分红率 49%。
• 昂立教育:PE 比行业中位低 74.5倍;股息率 ;毛利率 比行业中位高 1.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 2.8个百分点。