STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 42%,PE TTM 19.1 倍 但前瞻 PE 17.1 倍,PEG 1.07。
• 自由现金流 4.6 亿(正),次年预期增速 16%(1 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 46.1%),硬资产占比 11%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 7.1%(经营现金流/市值 8.9%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 46.1%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.9 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 11%,资本开支/折旧 1.87 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 19.1 倍 粗算,约 74%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 20%,最大回撤 -18%,年化波动 33%,现价在 52 周高点的 92%;近 20 / 60 / 120 日 34% / 40% / 24%。 长久期资产波动大是常态;已在高位,贴现率冲击时跌幅按 PE 放大。

行业对照

• 同申万二级「中药Ⅱ」68 家中位:PE 23.1 / 股息率 2.8% / 毛利率 57.5% / 固定资产占比 23% / 分红率 64%。
• 千金药业:PE 比行业中位低 4.0倍;股息率 比行业中位高 0.1个百分点;毛利率 比行业中位低 11.4个百分点;固定资产占比 比行业中位低 12.0个百分点。