STOCKBOOK

像什么

• TTM 归母净利 0.2 亿,近 5 年亏损 4 年;PE 170 倍(盈利极薄),估值指标失真。
• 资产负债率 72%,有息负债 27 亿,经营现金流/市值 7.3%:先看现金流能否覆盖利息,再谈久期。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 64%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 16.2%,稳定度 83%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

利率上行对高杠杆亏损企业是再融资压力,不是估值问题;周期底部的反转看行业价格,不看贴现率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 4.4%(经营现金流/市值 7.3%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 16.2%,稳定度 83%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -5.7 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 64%,资本开支/折旧 0.75 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 170.2 倍 粗算,约 97%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 29%,最大回撤 -37%,年化波动 43%,现价在 52 周高点的 85%;近 20 / 60 / 120 日 13% / 25% / 18%。

行业对照

• 同申万二级「燃气Ⅱ」30 家中位:PE 22.2 / 股息率 2.5% / 毛利率 15.7% / 固定资产占比 47% / 分红率 50%。
• 长春燃气:PE 比行业中位高 148.0倍;股息率 ;毛利率 比行业中位高 0.5个百分点;固定资产占比 比行业中位高 17.9个百分点。