STOCKBOOK

像什么

• TTM 归母净利 -0.9 亿,近 5 年亏损 5 年;PE 为负,估值指标失真。
• 资产负债率 93%,有息负债 5 亿,经营现金流/市值 -5.2%:先看现金流能否覆盖利息,再谈久期。

为什么(不)算钱的替代品

硬资产占比 46%、毛利率 4.8% 两条都占,但所在行业(有色金属)不在硬资产名单里(医药/科技的固定资产是产能不是储量),按主标签看。

加息期怎么走

利率上行对高杠杆亏损企业是再融资压力,不是估值问题;周期底部的反转看行业价格,不看贴现率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -5.3%(经营现金流/市值 -5.2%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 4.8%,稳定度 -119%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.4 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 46%,资本开支/折旧 0.08 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 为负 粗算,约 100%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -33%,最大回撤 -49%,年化波动 43%,现价在 52 周高点的 66%;近 20 / 60 / 120 日 10% / -1% / -20%。

行业对照

• 同申万二级「小金属」29 家中位:PE 36.9 / 股息率 0.6% / 毛利率 18.3% / 固定资产占比 22% / 分红率 35%。
• 华阳新材:PE ;股息率 ;毛利率 比行业中位低 13.5个百分点;固定资产占比 比行业中位高 24.7个百分点。