STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 32%,PE TTM 20.0 倍 但前瞻 PE 18.7 倍,PEG 0.85。
• 自由现金流 2.2 亿(正),次年预期增速 22%(2 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 50%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 25.3%,稳定度 92%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.1%(经营现金流/市值 9.3%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 25.3%,稳定度 92%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -4.4 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 50%,资本开支/折旧 2.86 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 20.0 倍 粗算,约 75%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -24%,最大回撤 -36%,年化波动 34%,现价在 52 周高点的 71%;近 20 / 60 / 120 日 3% / 7% / -23%。 长久期资产波动大是常态;

行业对照

• 同申万二级「农化制品」62 家中位:PE 20.8 / 股息率 2.0% / 毛利率 19.9% / 固定资产占比 36% / 分红率 45%。
• 泰禾股份:PE 比行业中位低 0.8倍;股息率 比行业中位高 0.6个百分点;毛利率 比行业中位高 5.4个百分点;固定资产占比 比行业中位高 14.8个百分点。