STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 29%,PE TTM 24.5 倍 但前瞻 PE 20.0 倍,PEG 0.77。
• 自由现金流 25.5 亿(正),次年预期增速 26%(21 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 34.5%),硬资产占比 1%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 26.6%(经营现金流/市值 27.7%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 34.5%,稳定度 95%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -6.3 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 1%,资本开支/折旧 10.72 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 24.5 倍 粗算,约 80%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 24%,最大回撤 -29%,年化波动 41%,现价在 52 周高点的 100%;近 20 / 60 / 120 日 20% / 48% / 40%。 长久期资产波动大是常态;已在高位,贴现率冲击时跌幅按 PE 放大。

行业对照

• 同申万二级「家居用品」77 家中位:PE 28.3 / 股息率 1.7% / 毛利率 28.3% / 固定资产占比 32% / 分红率 50%。
• 致欧科技:PE 比行业中位低 3.8倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位高 6.2个百分点;固定资产占比 比行业中位低 30.4个百分点。