STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 58%,PE TTM 24.6 倍 但前瞻 PE 20.1 倍,PEG 0.59。
• 自由现金流 7.7 亿(正),次年预期增速 34%(18 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 35.8%),硬资产占比 12%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 3.1%(经营现金流/市值 3.9%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 35.8%,稳定度 92%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 0.6 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 12%,资本开支/折旧 4.24 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 24.6 倍 粗算,约 80%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 21%,最大回撤 -31%,年化波动 56%,现价在 52 周高点的 81%;近 20 / 60 / 120 日 -10% / 17% / 10%。 长久期资产波动大是常态;

行业对照

• 同申万二级「摩托车及其他」18 家中位:PE 28.8 / 股息率 1.9% / 毛利率 17.1% / 固定资产占比 12% / 分红率 50%。
• 涛涛车业:PE 比行业中位低 4.2倍;股息率 比行业中位低 0.6个百分点;毛利率 比行业中位高 18.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 0.4个百分点。