STOCKBOOK

像什么

• 分红率 53%、股息率 3.5%、营收 3 年复合 20.2%、有息负债/EBITDA 0.4 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 23.4%),硬资产占比 26%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -4.3%(经营现金流/市值 1.9%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 23.4%,稳定度 66%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -9.3 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 26%,资本开支/折旧 2.96 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 10.9 倍 粗算,约 54%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -16%,最大回撤 -40%,年化波动 56%,现价在 52 周高点的 62%;近 20 / 60 / 120 日 -14% / -20% / -18%。

行业对照

• 同申万二级「能源金属」11 家中位:PE 17.9 / 股息率 0.5% / 毛利率 18.4% / 固定资产占比 30% / 分红率 31%。
• 腾远钴业:PE 比行业中位低 7.0倍;股息率 比行业中位高 3.0个百分点;毛利率 比行业中位高 5.0个百分点;固定资产占比 比行业中位低 4.5个百分点。