STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 84%,PE TTM 26.3 倍 但前瞻 PE 41.9 倍,PEG 0.82。
• 自由现金流 1.4 亿(正),次年预期增速 51%(1 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 33.3%),硬资产占比 14%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.2%(经营现金流/市值 2.6%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 33.3%,稳定度 91%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -12.5 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 14%,资本开支/折旧 0.49 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 26.3 倍 粗算,约 81%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -51%,最大回撤 -56%,年化波动 54%,现价在 52 周高点的 50%;近 20 / 60 / 120 日 -2% / -23% / -31%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「通用设备」248 家中位:PE 50.6 / 股息率 0.8% / 毛利率 28.5% / 固定资产占比 21% / 分红率 45%。
• 华辰装备:PE 比行业中位低 24.3倍;股息率 比行业中位低 0.3个百分点;毛利率 比行业中位高 4.8个百分点;固定资产占比 比行业中位低 6.3个百分点。