STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 23%,PE TTM 17.0 倍 但前瞻 PE 15.2 倍,PEG 0.84。
• 自由现金流 0.4 亿(正),次年预期增速 18%(14 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 36%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 22.3%,稳定度 89%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 0.4%(经营现金流/市值 6.3%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 22.3%,稳定度 89%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -3.0 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 36%,资本开支/折旧 1.53 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 17.0 倍 粗算,约 71%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 22%,最大回撤 -34%,年化波动 52%,现价在 52 周高点的 75%;近 20 / 60 / 120 日 -3% / 10% / -12%。 长久期资产波动大是常态;

行业对照

• 同申万二级「化学制品」188 家中位:PE 35.9 / 股息率 1.1% / 毛利率 22.3% / 固定资产占比 34% / 分红率 41%。
• 利安隆:PE 比行业中位低 18.9倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 与行业中位持平;固定资产占比 比行业中位高 1.4个百分点。