STOCKBOOK

像什么

• PE 32.7 倍、股息率 1.5%、毛利率近 5 年中位 22.3%、固定资产占比 35%、有息负债/EBITDA 1.1 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 35%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 22.3%,稳定度 83%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 0.7%(经营现金流/市值 7.8%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 22.3%,稳定度 83%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 8.2 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 35%,资本开支/折旧 1.52 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 32.7 倍 粗算,约 85%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -34%,最大回撤 -48%,年化波动 54%,现价在 52 周高点的 56%;近 20 / 60 / 120 日 -1% / -30% / -32%。

行业对照

• 同申万二级「橡胶」23 家中位:PE 29.4 / 股息率 1.5% / 毛利率 23.7% / 固定资产占比 27% / 分红率 47%。
• 阳谷华泰:PE 比行业中位高 3.3倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位低 1.4个百分点;固定资产占比 比行业中位高 7.9个百分点。