STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 981%,PE TTM 44.9 倍 但前瞻 PE 20.9 倍,PEG 0.28。
• 自由现金流 5.5 亿(正),次年预期增速 75%(20 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 58%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 37.4%,稳定度 58%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.2%(经营现金流/市值 4.4%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 37.4%,稳定度 58%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 5.2 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 58%,资本开支/折旧 0.67 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 44.9 倍 粗算,约 89%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 50%,最大回撤 -45%,年化波动 60%,现价在 52 周高点的 55%;近 20 / 60 / 120 日 -10% / -21% / -34%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「电池」111 家中位:PE 35.8 / 股息率 0.7% / 毛利率 17.8% / 固定资产占比 28% / 分红率 36%。
• 恩捷股份:PE 比行业中位高 9.1倍;股息率 ;毛利率 比行业中位高 19.6个百分点;固定资产占比 比行业中位高 30.7个百分点。