STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 98%,PE TTM 13.1 倍 但前瞻 PE 12.7 倍,PEG 0.75。
• 自由现金流 23.5 亿(正),次年预期增速 17%(8 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 16%,毛利率近 5 年中位 27.4%。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 10.6%(经营现金流/市值 11.7%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 27.4%,稳定度 79%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 16.5 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 16%,资本开支/折旧 0.86 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.1 倍 粗算,约 62%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 86%,最大回撤 -48%,年化波动 60%,现价在 52 周高点的 60%;近 20 / 60 / 120 日 -3% / -7% / -34%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「农化制品」62 家中位:PE 20.8 / 股息率 2.0% / 毛利率 19.9% / 固定资产占比 36% / 分红率 45%。
• 东方铁塔:PE 比行业中位低 7.7倍;股息率 比行业中位低 0.3个百分点;毛利率 比行业中位高 7.5个百分点;固定资产占比 比行业中位低 19.3个百分点。