STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 64%,PE TTM 27.4 倍 但前瞻 PE 22.2 倍,PEG 0.79。
• 自由现金流 8.5 亿(正),次年预期增速 28%(5 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 46%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 26.1%,稳定度 90%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 6.1%(经营现金流/市值 10.0%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 26.1%,稳定度 90%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -9.9 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 46%,资本开支/折旧 0.65 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 27.4 倍 粗算,约 82%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 50%,最大回撤 -30%,年化波动 52%,现价在 52 周高点的 83%;近 20 / 60 / 120 日 -7% / 11% / -5%。 长久期资产波动大是常态;

行业对照

• 同申万二级「农化制品」62 家中位:PE 20.8 / 股息率 2.0% / 毛利率 19.9% / 固定资产占比 36% / 分红率 45%。
• 联化科技:PE 比行业中位高 6.6倍;股息率 比行业中位低 0.7个百分点;毛利率 比行业中位高 6.2个百分点;固定资产占比 比行业中位高 10.9个百分点。