STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 89%,PE TTM 12.1 倍 但前瞻 PE 9.4 倍,PEG 0.67。
• 自由现金流 18.9 亿(正),次年预期增速 14%(10 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 41%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 9.1%,稳定度 92%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 9.5%(经营现金流/市值 21.6%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 9.1%,稳定度 92%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.4 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 41%,资本开支/折旧 1.82 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 12.1 倍 粗算,约 59%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -18%,最大回撤 -27%,年化波动 26%,现价在 52 周高点的 81%;近 20 / 60 / 120 日 2% / 9% / 1%。 长久期资产波动大是常态;

行业对照

• 同申万二级「物流」48 家中位:PE 21.4 / 股息率 2.1% / 毛利率 10.3% / 固定资产占比 18% / 分红率 43%。
• 韵达股份:PE 比行业中位低 9.3倍;股息率 比行业中位高 0.8个百分点;毛利率 比行业中位低 1.2个百分点;固定资产占比 比行业中位高 23.0个百分点。