STOCKBOOK

像什么

• PE 32.4 倍、股息率 0.9%、毛利率近 5 年中位 51.3%、固定资产占比 27%、有息负债/EBITDA 0.6 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 51.3%),硬资产占比 27%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。 注意:金矿股不等于黄金,有运营杠杆和自身成本通胀,对冲美元信用直接买黄金 ETF 更纯。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 0.9%(经营现金流/市值 4.0%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 51.3%,稳定度 89%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 0.3 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 27%,资本开支/折旧 7.78 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 32.4 倍 粗算,约 85%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 128%,最大回撤 -56%,年化波动 67%,现价在 52 周高点的 73%;近 20 / 60 / 120 日 11% / 32% / -0%。

行业对照

• 同申万二级「贵金属」11 家中位:PE 30.8 / 股息率 0.9% / 毛利率 13.3% / 固定资产占比 27% / 分红率 32%。
• 四川黄金:PE 比行业中位高 1.6倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位高 38.0个百分点;固定资产占比 与行业中位持平。