STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 45%,PE TTM 22.3 倍 但前瞻 PE 15.6 倍,PEG 0.56。
• 自由现金流 2.3 亿(正),次年预期增速 28%(6 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 6%,毛利率近 5 年中位 28.3%。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 4.7%(经营现金流/市值 5.1%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 28.3%,稳定度 92%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.5 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 6%,资本开支/折旧 2.77 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 22.3 倍 粗算,约 78%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 19%,最大回撤 -46%,年化波动 56%,现价在 52 周高点的 68%;近 20 / 60 / 120 日 15% / -17% / -10%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「炼化及贸易」30 家中位:PE 24.2 / 股息率 0.8% / 毛利率 10.6% / 固定资产占比 43% / 分红率 49%。
• 润贝航科:PE 比行业中位低 1.9倍;股息率 比行业中位高 1.4个百分点;毛利率 比行业中位高 17.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 37.4个百分点。