STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 108%,PE TTM 35.9 倍 但前瞻 PE 32.2 倍,PEG 1.01。
• 自由现金流 14.4 亿(正),次年预期增速 32%(17 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 2%,毛利率近 5 年中位 19.5%。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.4%(经营现金流/市值 2.1%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 19.5%,稳定度 89%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 0.8 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 2%,资本开支/折旧 1.74 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 35.9 倍 粗算,约 86%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 24%,最大回撤 -26%,年化波动 56%,现价在 52 周高点的 79%;近 20 / 60 / 120 日 -7% / 40% / 37%。 长久期资产波动大是常态;

行业对照

• 同申万二级「IT服务Ⅱ」134 家中位:PE 84.0 / 股息率 0.4% / 毛利率 28.1% / 固定资产占比 9% / 分红率 35%。
• 紫光股份:PE 比行业中位低 48.1倍;股息率 比行业中位低 0.2个百分点;毛利率 比行业中位低 8.6个百分点;固定资产占比 比行业中位低 7.0个百分点。