STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 33%,PE TTM 14.8 倍 但前瞻 PE 14.5 倍,PEG 0.85。
• 自由现金流 3.1 亿(正),次年预期增速 17%(5 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 33.1%),硬资产占比 8%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.1%(经营现金流/市值 3.9%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 33.1%,稳定度 98%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.2 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 8%,资本开支/折旧 3.57 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 14.8 倍 粗算,约 66%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -8%,最大回撤 -27%,年化波动 39%,现价在 52 周高点的 73%;近 20 / 60 / 120 日 -8% / -5% / -21%。 长久期资产波动大是常态;

行业对照

• 同申万二级「电网设备」141 家中位:PE 43.5 / 股息率 1.0% / 毛利率 23.5% / 固定资产占比 15% / 分红率 40%。
• 东方电子:PE 比行业中位低 28.7倍;股息率 比行业中位低 0.2个百分点;毛利率 比行业中位高 9.6个百分点;固定资产占比 比行业中位低 7.4个百分点。