STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 131%,PE TTM 24.6 倍 但前瞻 PE 16.9 倍,PEG 0.70。
• 自由现金流 2.3 亿(正),次年预期增速 24%(1 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 44%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 50.1%,稳定度 82%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.0%(经营现金流/市值 10.0%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 50.1%,稳定度 82%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 23.1 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 44%,资本开支/折旧 3.24 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 24.6 倍 粗算,约 80%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 18%,最大回撤 -45%,年化波动 48%,现价在 52 周高点的 62%;近 20 / 60 / 120 日 -0% / -8% / -21%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「电力」109 家中位:PE 27.8 / 股息率 1.8% / 毛利率 22.5% / 固定资产占比 61% / 分红率 42%。
• 川能动力:PE 比行业中位低 3.2倍;股息率 比行业中位低 0.4个百分点;毛利率 比行业中位高 27.6个百分点;固定资产占比 比行业中位低 16.6个百分点。