STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 9%,毛利率最新年报 59.4%,经营现金流/市值 24.1%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 59.4%),硬资产占比 9%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

经营现金流/市值 24.1%(futu 无资本开支,FCF 按经营现金流 × 0.7 近似)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率最新年报 59.4%。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产占总资产 9%。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 7.1 倍 粗算,约 29%(1 − 5/PE)。<40%,估值靠当期。

价格行为

近一年 42%,现价在 52 周高点的 94%;近 20 / 60 / 120 日 -5% / 5% / 20%。

行业对照

• 同富途行业「综合企业」19 家中位:PE 7.4 / 股息率 3.3% / 毛利率 44.1% / 固定资产占比 7% / 分红率 46%。
• 长和:PE 比行业中位低 0.3倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位高 15.3个百分点;固定资产占比 比行业中位高 2.1个百分点。