天承科技 688603.SH · A 股 · 科创板 · 报告期 20260630 · 估值日 20260904 · 财务源 tushare
估值大部分来自 5 年后的假设,当期现金流覆盖不了市值,硬资产接近零。贴现率每升 1 个百分点杀伤按 PE 线性放大。
日 K(前复权,近 2 年,数据 QMT 经 qmt-hub 现取)· 灰线 = 60 日均线 · 点区间按钮缩放,图内数字随可见区间变化 · 在 stock-service 打开完整行情页 ↗
定价权
55 毛利率水平×稳定×2022压力测试;商品型=70
像什么
- PE TTM 131.9 倍,估值里约 96% 来自 5 年后的假设;固定资产占比 8%,几乎没有重置成本可言。
- 一致预期(6 篇研报)前瞻 PE 91.3 倍,次年 50.3 倍,PEG 1.11。
- 贴现率每升 1 个百分点,杀伤按 PE 线性放大;这是纯数学,与基本面好坏无关。
为什么(不)算钱的替代品
只占定价权一条(毛利率 35.7%),硬资产占比 8%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。
加息期怎么走
加息期第一个被砸的就是它;拥挤龙头先被砸,那正是建仓窗口,但要等放水信号,别用最贵的票坐车。
四问
- 当前 FCF 能覆盖多少市值?
- 自由现金流/市值 -0.7%(经营现金流/市值 0.3%)。极低或为负。
- 能否每年提价而不掉量?
- 毛利率近 5 年中位 35.7%,稳定度 87%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.0 个百分点。能。
- 资产重置成本随通胀涨吗?
- 固定资产 + 在建占总资产 8%,资本开支/折旧 19.79 倍。没有资产可言。
- 估值里多少来自 5 年后的故事?
- 按 PE 131.9 倍 粗算,约 96%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?
价格行为
近一年 36%,最大回撤 -61%,年化波动 85%,现价在 52 周高点的 57%;近 20 / 60 / 120 日 1% / -27% / 41%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。
行业对照
- 同申万二级「电子化学品Ⅱ」36 家中位:PE 93.9 / 股息率 0.4% / 毛利率 29.9% / 固定资产占比 33% / 分红率 44%。
- 天承科技:PE 比行业中位高 38.0倍;股息率 比行业中位低 0.3个百分点;毛利率 比行业中位高 5.8个百分点;固定资产占比 比行业中位低 25.1个百分点。
近 5 年年报
| 年报 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|
| 营收(亿) | 2.6 | 3.8 | 3.7 | 3.4 | 3.8 | 4.7 |
| 归母净利(亿) | 0.4 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.9 |
| 毛利率 | 32.5% | 28.6% | 31.5% | 35.7% | 39.9% | 40.0% |
| ROE | 28.7% | 20.0% | 18.5% | 8.2% | 6.7% | 7.5% |
主营构成(最新年报)
- 产品 50.0%
- 沉铜电镀专用化学品 44.0%
- 合计特别调整 5.0%
- 其他业务 0.0%
主营业务
数据 tushare · 三表单位元、市值万元已换算 · 分红率 = 每股现金分红 ÷ EPS 近 3 年中位 · 前瞻 PE = 市值 ÷ 券商一致预期净利润中位(近 240 天) · PEG = 前瞻 PE ÷ 次年预期增速。 JSON: /api/s/688603.SH