STOCKBOOK

像什么

• 没有硬资产(固定资产占比 5%)但有定价权:毛利率近 5 年中位 96.1%,稳定度 99%、ROE 近 5 年中位 18.0%。
• 自由现金流/市值 5.1%,分红率 21%,分子跟得上通胀。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 96.1%),硬资产占比 5%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

分子跟得上通胀、久期不长,加息期抗跌;放水期弹性不如科技。属船票一侧的'非债券'部分。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 5.1%(经营现金流/市值 5.4%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 96.1%,稳定度 99%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 24.8 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 5%,资本开支/折旧 3.70 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 18.6 倍 粗算,约 73%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 20%,最大回撤 -32%,年化波动 48%,现价在 52 周高点的 84%;近 20 / 60 / 120 日 -5% / 39% / 18%。

行业对照

• 同申万二级「化学制药」157 家中位:PE 37.5 / 股息率 1.2% / 毛利率 52.5% / 固定资产占比 30% / 分红率 38%。
• 艾力斯:PE 比行业中位低 18.9倍;股息率 比行业中位低 0.1个百分点;毛利率 比行业中位高 43.6个百分点;固定资产占比 比行业中位低 24.5个百分点。