STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 171%,PE TTM 66.1 倍 但前瞻 PE 1198.0 倍,PEG 1.06。
• 自由现金流 1.3 亿(正),次年预期增速 1125%(3 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 85.9%),硬资产占比 28%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.8%(经营现金流/市值 2.8%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 85.9%,稳定度 95%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -3.6 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 28%,资本开支/折旧 0.82 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 66.1 倍 粗算,约 92%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -35%,最大回撤 -46%,年化波动 56%,现价在 52 周高点的 66%;近 20 / 60 / 120 日 1% / 13% / 1%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「化学制药」157 家中位:PE 37.5 / 股息率 1.2% / 毛利率 52.5% / 固定资产占比 30% / 分红率 38%。
• 汇宇制药:PE 比行业中位高 28.6倍;股息率 比行业中位低 0.1个百分点;毛利率 比行业中位高 33.4个百分点;固定资产占比 比行业中位低 2.2个百分点。