STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 41%,PE TTM 29.3 倍 但前瞻 PE 24.3 倍,PEG 1.06。
• 自由现金流 0.8 亿(正),次年预期增速 23%(2 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 44.4%),硬资产占比 4%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.5%(经营现金流/市值 2.0%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 44.4%,稳定度 93%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -10.0 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 4%,资本开支/折旧 1.50 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 29.3 倍 粗算,约 83%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -11%,最大回撤 -44%,年化波动 67%,现价在 52 周高点的 69%;近 20 / 60 / 120 日 -5% / 30% / 4%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「医疗服务」52 家中位:PE 73.1 / 股息率 0.5% / 毛利率 41.3% / 固定资产占比 19% / 分红率 34%。
• 毕得医药:PE 比行业中位低 43.8倍;股息率 比行业中位高 1.4个百分点;毛利率 比行业中位高 3.1个百分点;固定资产占比 比行业中位低 15.2个百分点。