STOCKBOOK

像什么

• 分红率 77%、股息率 5.2%、营收 3 年复合 37.9%、有息负债/EBITDA 2.2 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 1%,毛利率近 5 年中位 10.7%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 9.2%(经营现金流/市值 9.4%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 10.7%,稳定度 88%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.7 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 1%,资本开支/折旧 1.31 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 10.4 倍 粗算,约 52%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 1%,最大回撤 -50%,年化波动 44%,现价在 52 周高点的 55%;近 20 / 60 / 120 日 -7% / 3% / -36%。

行业对照

• 同申万二级「饰品」15 家中位:PE 57.4 / 股息率 2.0% / 毛利率 15.0% / 固定资产占比 3% / 分红率 59%。
• 菜百股份:PE 比行业中位低 47.0倍;股息率 比行业中位高 3.2个百分点;毛利率 比行业中位低 4.3个百分点;固定资产占比 比行业中位低 1.2个百分点。