STOCKBOOK

像什么

• 分红率 56%、股息率 4.5%、营收 3 年复合 23.9%、有息负债/EBITDA 5.7 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 48%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 22.9%,稳定度 86%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -4.5%(经营现金流/市值 13.2%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 22.9%,稳定度 86%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -12.0 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 48%,资本开支/折旧 1.83 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 31.3 倍 粗算,约 84%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -40%,最大回撤 -48%,年化波动 35%,现价在 52 周高点的 58%;近 20 / 60 / 120 日 2% / -4% / -29%。

行业对照

• 同申万二级「化学制品」188 家中位:PE 35.9 / 股息率 1.1% / 毛利率 22.3% / 固定资产占比 34% / 分红率 41%。
• 华康股份:PE 比行业中位低 4.6倍;股息率 比行业中位高 3.4个百分点;毛利率 比行业中位高 0.6个百分点;固定资产占比 比行业中位高 13.5个百分点。