STOCKBOOK

像什么

• 盈利在追估值:最新净利润同比 1092%,PE TTM 33.0 倍 但前瞻 PE 26.5 倍,PEG 1.06。
• 自由现金流 56.4 亿(正),次年预期增速 25%(20 篇研报),风险在增速假设能否延续。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 40.2%),硬资产占比 4%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

估值不靠远期故事,加息期比纯久期抗跌;风险在订单与增速,盯业绩不盯利率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.2%(经营现金流/市值 2.8%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 40.2%,稳定度 87%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 10.3 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 4%,资本开支/折旧 6.17 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 33.0 倍 粗算,约 85%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 137%,最大回撤 -59%,年化波动 76%,现价在 52 周高点的 44%;近 20 / 60 / 120 日 -11% / -23% / 34%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「半导体」186 家中位:PE 81.5 / 股息率 0.3% / 毛利率 35.0% / 固定资产占比 11% / 分红率 32%。
• 兆易创新:PE 比行业中位低 48.5倍;股息率 比行业中位低 0.1个百分点;毛利率 比行业中位高 5.2个百分点;固定资产占比 比行业中位低 7.9个百分点。