STOCKBOOK

像什么

• PE 38.3 倍、股息率 0.8%、毛利率近 5 年中位 34.3%、固定资产占比 2%、有息负债/EBITDA 0.0 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 34.3%),硬资产占比 2%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 3.7%(经营现金流/市值 4.2%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 34.3%,稳定度 90%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -7.7 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 2%,资本开支/折旧 1.57 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 38.3 倍 粗算,约 87%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -11%,最大回撤 -44%,年化波动 42%,现价在 52 周高点的 62%;近 20 / 60 / 120 日 -2% / 2% / -12%。

行业对照

• 同申万二级「数字媒体」14 家中位:PE 85.8 / 股息率 0.7% / 毛利率 44.0% / 固定资产占比 2% / 分红率 55%。
• 新华网:PE 比行业中位低 47.5倍;股息率 比行业中位高 0.1个百分点;毛利率 比行业中位低 9.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 0.3个百分点。