STOCKBOOK

像什么

• 没有硬资产(固定资产占比 11%)但有定价权:毛利率近 5 年中位 50.4%,稳定度 94%、ROE 近 5 年中位 22.6%。
• 自由现金流/市值 4.1%,分红率 73%,分子跟得上通胀。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 50.4%),硬资产占比 11%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

分子跟得上通胀、久期不长,加息期抗跌;放水期弹性不如科技。属船票一侧的'非债券'部分。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 4.1%(经营现金流/市值 5.3%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 50.4%,稳定度 94%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.8 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 11%,资本开支/折旧 1.12 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.0 倍 粗算,约 69%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -21%,最大回撤 -29%,年化波动 26%,现价在 52 周高点的 78%;近 20 / 60 / 120 日 4% / 4% / -11%。

行业对照

• 同申万二级「专用设备」205 家中位:PE 42.3 / 股息率 1.1% / 毛利率 26.3% / 固定资产占比 18% / 分红率 44%。
• 华荣股份:PE 比行业中位低 26.3倍;股息率 比行业中位高 4.7个百分点;毛利率 比行业中位高 24.1个百分点;固定资产占比 比行业中位低 7.1个百分点。