STOCKBOOK

像什么

• 分红率 67%、股息率 6.2%、营收 3 年复合 -6.8%、有息负债/EBITDA 6.9 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 36.3%),硬资产占比 29%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -0.0%(经营现金流/市值 8.6%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 36.3%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.4 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 29%,资本开支/折旧 1.15 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 为负 粗算,约 100%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -37%,最大回撤 -48%,年化波动 31%,现价在 52 周高点的 63%;近 20 / 60 / 120 日 9% / -0% / -31%。

行业对照

• 同申万二级「家居用品」77 家中位:PE 28.3 / 股息率 1.7% / 毛利率 28.3% / 固定资产占比 32% / 分红率 50%。
• 志邦家居:PE ;股息率 比行业中位高 4.5个百分点;毛利率 比行业中位高 8.0个百分点;固定资产占比 比行业中位低 2.8个百分点。