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A 股港股美股☀☾⚙一只股票怎么读 · 久期 × 定价权 × 硬资产 × 利率敏感

天马科技 603668.SH · A 股 · 主板 · 报告期 20260630 · 估值日 20260904 · 财务源 tushare

农林牧渔 / 饲料 / 水产饲料 · 指数:中证全指

重资产陷阱亏损或困境近5年≥2年亏损

只占硬资产一条、没有定价权:成本端全涨、售价端涨不动,还要吃折旧。滞胀里跌得比成长股狠。

日 K(前复权,近 2 年,数据 QMT 经 qmt-hub 现取)· 灰线 = 60 日均线 · 点区间按钮缩放,图内数字随可见区间变化 · 在 stock-service 打开完整行情页 ↗

收盘

11.93

市值

60 亿

PE TTM

—

前瞻 PE

255.63 家

PEG

1.56

2.84

股息率

—

分红率

80%

毛利率中位

10%

固定资产占比

38%

有息负债/EBITDA

13.2

FCF/市值

1.3%

ROE 中位

营收 3 年复合

-5%

2024 涨幅

-23%

2025 涨幅

+31%

今年至今

-28%

远期占比(1−5/PE)

100%

近一年

-13%

一年最大回撤

-48%

年化波动

47%

距 52 周高点

62%

久期

100 PE 越高越长;亏损=100

定价权

41 毛利率水平×稳定×2022压力测试;商品型=70

硬资产

60 固定资产+在建 / 总资产

债券代理度

63 分红率+股息率+低增长+杠杆

像什么

资产很重:固定资产占总资产 38%,但毛利率近 5 年中位只有 9.6%,产品同质、售价涨不动。
2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.6 个百分点;有息负债/EBITDA 13.2 倍,折旧与利息两头吃。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 38%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 9.6%,稳定度 85%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

滞胀里两头挤,成本全涨售价涨不动还吃折旧,跌得比成长股狠。除非商品价格反转,否则回避。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?: 自由现金流/市值 1.3%(经营现金流/市值 4.4%)。极低或为负。
能否每年提价而不掉量?: 毛利率近 5 年中位 9.6%,稳定度 85%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.6 个百分点。不能。
资产重置成本随通胀涨吗?: 固定资产 + 在建占总资产 38%,资本开支/折旧 0.67 倍。涨。
估值里多少来自 5 年后的故事?: 按 PE 为负粗算,约 100%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -13%,最大回撤 -48%,年化波动 47%,现价在 52 周高点的 62%;近 20 / 60 / 120 日 13% / 7% / -13%。

行业对照

同申万二级「饲料」19 家中位:PE 44.7 / 股息率 1.2% / 毛利率 9.9% / 固定资产占比 35% / 分红率 40%。
天马科技:PE ;股息率 ;毛利率比行业中位低 0.3个百分点;固定资产占比比行业中位高 2.2个百分点。

近 5 年年报

年报	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营收(亿)	36.4	54.2	70.1	70.0	58.5	60.0
归母净利(亿)	0.7	0.8	1.3	-1.9	0.3	-1.8
毛利率	11.2%	10.2%	9.6%	7.5%	10.9%	7.3%
ROE	5.8%	5.4%	6.7%	-8.8%	1.2%	-8.3%

主营构成(最新年报)

产品 50.0%
主营业务 50.0%
其他业务 0.0%

主营业务

数据 tushare · 三表单位元、市值万元已换算 · 分红率 = 每股现金分红 ÷ EPS 近 3 年中位 · 前瞻 PE = 市值 ÷ 券商一致预期净利润中位(近 240 天) · PEG = 前瞻 PE ÷ 次年预期增速。 JSON: /api/s/603668.SH